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许臻:中央对手清算机构建设(节选)

时间: 2017-07-17 16:55 来源:未知

中央对手清算机构是具有系统重要性的金融市场基础设施,可通过有效的风险控制手段显著降低参与者违约风险,从而有效防范和化解系统性风险。2012年4月,结合国际金融危机的教训和已有的国际标准,国际支付结算体系委员会(CPSS)和国际证监会组织(IOSCO)发布了《金融市场基础设施原则》(PFMI),对中央对手清算机构等金融市场基础设施建设提出了新的标准和要求,成为各国金融市场基础设施建设的纲领性文件。作为国际金融危机后全球第二家、亚洲第一家新成立的中央对手清算机构,上海清算所以“规范化、市场化和国际化”为机构建设目标,在学习和吸取国际经验教训的基础上,严格按照PFMI,建立健全符合国际标准的中央对手清算服务体系,全力打造国际一流中央对手清算机构,牢牢守住不发生系统性风险的安全底线,为我国场外金融市场健康平稳发展保驾护航。

迅速成为场外金融市场统一的“风险管家”

一是拓荒场外金融市场风险管理。2008年国际金融危机使国际社会在加强场外衍生品监管方面达成共识。2009年G20匹兹堡峰会提出,所有标准化的场外衍生产品都要实行中央对手清算。为主动加强系统性风险管理,完善金融市场基础设施建设,在人民银行指导下,上海清算所于2009年11月28日正式成立,成为针对我国场外金融市场的独立、专业的中央对手清算机构,作为“先行者”肩负起场外“风险管家”的职责。

二是中央对手清算业务迅速全面覆盖场外金融市场。短短7年间,上海清算所建立了我国场外金融市场统一的中央对手清算体系,其服务范围覆盖了债券、利率衍生品、外汇、汇率衍生品和大宗商品衍生品五大市场的20余种产品,助推中国场外金融市场透明化、规范化发展,有效防范系统性风险。上海清算所自成立以来,整体业务增长势头良好,近三年各项业务共计清算量年均增长率123%,中央对手清算量年均增长率85%。

高起点建设国际水准的“风险隔离墙”

为有效防范金融风险扩散,防止风险共振和系统性风险的产生,上海清算所在创立之初,就抓住国际金融危机后国际监管体系改革和监管标准重构的契机,利用后发优势,全面按照PFMI建立了一系列符合国际标准的中央对手清算机构管理制度,构筑起场外金融市场的“风险隔离墙”。

构建一体化管理机制

一是全方位的监管机制。为保障机构和业务的稳健运行,上海清算所在严格遵守外部监管的同时,切实加强自身内部监督。外部接受审计署、人民银行等监管机构对业务、制度、流程、系统等的检查,接受事务所审计,核心系统每年接受第三方测评;内部设立审计合规部门,实施内部审计、风险评估、合规检查等,全面保障机构在合法合规的坚实基础上发展建设。

二是完善的内部组织架构。规范的公司治理、内部管理和人才队伍建设,是持续有效发挥金融基础设施作用的关键基础。上海清算所建立了包括股东大会、董事会、监事会和经营管理机构的规范化公司治理结构,设有独立的首席风险官、财务总监和业务总监,全面保障公司各项管理工作科学高效运行。

三是全面的风险管理机制。上海清算所设立风险管理委员会,负责对全面风险管理制度框架进行审议和定期评估,并对最终结果负责,在风险管理中发挥重要的核心决策作用。风险管理委员会组成人员由内外部专家构成,遇特殊市场情况,可召开临时会议审议,以保证作出及时、专业、科学的决策。

四是结构化的会员管理体系。上海清算所各业务均采用分层清算制度,业务直接参与者为综合清算会员或普通清算会员,间接参与者为其代理客户。这种瀑布式结构的会员管理机制可有效防控违约风险传导,保护客户的头寸和相关保证金(抵押品)免受会员违约或破产的影响,是中央对手清算机构最重要的机制之一。

构筑六维安全堡垒

一是以专业手段防范信用违约。中央对手清算机构通过介入交易双方之间,成为所有买方的卖方以及所有卖方的买方,将交易双方隔离开,在降低参与者承担风险的同时,自身承担了参与者的风险暴露,因此必须依靠有效的风险控制机制来防范信用违约,其中最核心的机制就是保证金制度。保证金制度要求所有交易方提供保证金以覆盖当前风险和未来潜在的风险暴露。上海清算所的最低保证金要求,满足在不低于99%的置信度下能够覆盖潜在的风险敞口;变动保证金每日测算并及时追缴。为保证保证金模型的有效性,上海清算所还对模型进行回溯测试和敏感性分析,建起坚固的保证金防线。在保障信用安全的基础上,上海清算所通过接受符合低信用风险、低流动性风险和低市场风险要求的抵押品,减少资金占用,提高市场效率,为参与者创造高效的市场环境。目前,每个清算会员用合格保证券冲抵最低保证金的上限为50%,大幅节约了参与者的资金成本。

二是多措并举保障流动性需求。上海清算所通过日间分级流动性监测与预警、付款交割/同步收付(DvP/PvP)结算机制、授信银行流动性提供、结算银行流动性提供、货币市场流动性提供等一系列措施,管理并有效应对流动性风险。每季度开展流动性测试,检验违约情景下,流动性资源是否足够弥补会员的潜在损失。通过无条件授信结合有条件授信从商业银行获取的资金授信金额,可覆盖多项业务单日或多日违约情况下的流动性需求。

三是以DvP机制消除结算风险。上海清算所通过DvP机制确保消除结算本金风险。作为中国人民银行大额支付系统(HVPS)的特许参与者,上海清算所通过大额支付系统完成各项中央对手清算业务的人民币资金结算。资金结算或债券结算一旦完成不可撤销,具有最终性。迄今为止,上海清算所尚未发生过在规则、程序和合同未列明情况下结算被延期的情况,有效控制了结算风险。

四是多重机制妥善处理违约。为处理违约带来的风险,上海清算所设有包括清算基金和风险准备金在内的多重风险准备资源。清算基金能弥补保证金不足以覆盖的损失,确保覆盖压力场景下两名清算会员同时违约造成的最大损失。风险准备金来自上海清算所的业务收入,用以弥补清算会员重大违约损失和与上海清算所业务活动有关的重大风险事件所造成的损失,保证中央对手清算业务正常运行。上海清算所通过严格的压力测试来确保具备充足的风险准备资源,压力测试每日进行,风险管理部每季度向风险管理委员会汇报测试结果,以便及时调整风控资源规模、风控模型和参数等。针对违约事件,上海清算所制定了完备的违约处理和损失分摊机制,一旦发生违约,可通过及时借入充分的流动性资源,及时完成对未违约方的支付义务,防止风险扩散。

五是精细化运行风险管理。上海清算所以操作零事故作为预期目标,建立相应的制度保障体系,将运行风险防范落实到每个业务环节,切实加强对业务运营风险的管理。系统运行以安全、稳定、高效为总体要求,核心系统自2014年6月上线以来可用率基本稳定在99.9%以上的水平。通过建立独立的数据中心、采用高性能高可靠性的网络架构、部署异构防火墙等措施全面保证系统安全。操作人员实行主/备双岗运营机制,确保有足够的专业人员对系统持续稳定运行和业务的持续开展提供保障。面对突发事件,设置了应急工作领导小组,统一领导应急管理工作,通过开展各类应急演练,提高对突发事件应急处理及快速处置的能力。在灾备体系建设方面,上海清算所目前已经实现同城应用级容灾备份,计划2017年完成异地灾备建设工作。为防范外部风险,上海清算所部署了相关网络及信息安全设备、集中监控系统及7×24小时运维值班体系,对于外部合作伙伴进行严格筛选,并签订相关合同条款进行约束。

六是主动推进法律环境改善。上海清算所认真梳理涉及结算最终性、终止净额结算有效性、保证金处理和金融审判集中管辖等方面的法律问题,先后组织专项课题进行研究,形成解决方案,通过与全国人大法工委、国务院法制办、最高人民法院以及地方各级法院等立法、司法机关积极沟通,推进法律处理建议的落实。目前,人民银行发布的规定中已明确了结算最终性等法律问题,在部门规章层面为结算最终性提供了法律保障。通过整合清算协议,增加约定了自动合约提前终止相关内容,弱化了终止净额结算的法律风险。目前,关于终止净额结算有效性的正面意见正逐渐被各市场机构所接受,也得到了国外监管机构的认可。

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(责任编辑:News01)

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