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2019年A股展望:信心不足 反弹尚早

来源:未知 发布时间:2018-12-26 11:11:12

对于2019年,投资者们不宜过度悲观,当然也不能过于乐观。实际上,2019年的行情将会比2018年好很多。

因为一方面供给侧、去杠杆,与宏观经济下行的互相作用、互相影响、互相叠加,以至于2018年市场得到了喘息的结构性机会,但依然面临宏观下行、熊市背景的重力牵引,导致了2018年股市的坍塌。

同时从技术层面探讨,2018年作为自2015年6月开始熊市调整的ABC浪其中的C浪,从均线的排列情况来看,国证A指自2018年开年以来就没有出现过多头排列,这也是和市场大C浪本身所处的大结构是互为印证的。

既然风险是涨出来的,那么相对的,机会就是跌出来的。而相比于美股以及港股的下跌,A股在运行时间周期的跨度以及调整的空间上,都具有先发的优势,那么如何把握这一优势,取决于我们以如何的视角观察市场所处的位置。

2019年的基本框架与技术基础

(来源:财华社)

其一,就是市场的调整是否已经逐渐包含经济下行的悲观预期。我们看到其实中国经济增速在2007年就已经触顶,在回落的期间发生了2波牛市,一波是2010年中小板的牛市,再一波是2015年的牛市。

但是两者的区别在于,前者有经济增速的反弹作为支撑,后者是通过改变供求的方式让市场获得了短暂的狂欢,企图以此来改变进入“L”型经济的现状,但最终发现尽管市场有优胜劣汰的功能,其基础仍是企业自身复利增长,2015年的牛市无疑是舍本逐末了。

那么现在的关键问题在于经济下行中,A股的跌幅是否达到悲观预期增速的临界点,这取决于GDP未来的增速会滑落到什么样的水平,同时市场的历史复利增速是否已经进入低于GDP增长的水平。

我们可以看到在GDP增速的关键节点中,其市场对应时间跨度下的复合增速与同期GDP增速还是比较匹配的,其中细微的偏差在于不同增速背景下对于市场增速的预期当然是不同的,比如1998-2007年期间GDP增速向好,那么其股市的的复合增长就优于其GDP的表现,而2007年以后GDP增速趋势性走弱,那么股市的复合增速就弱于GDP的表现。

若按照GDP2019年度增速6.5%来测算,同时考虑到历史中指数的复合增长相对GDP的复合增长都存在一定的折价,且随着GDP增速的下降其有扩大的趋势。那么综合考虑以上因素,市场整体较2449点还有2%—10%左右的调整空间。

当然这并非是一个准确的数字,而是提供了我们一个重点关注的范围,也意味着在这样的区域中我们该以最大的注意力来观察底部的产生而非患得患失。

(来源:财华社)

其二从上证表现情况来看,其40周回报水平已经达到一个底部区间。我们回溯其历史可以发现,当40周回报率触及-0.22以及-0.52附近的时候,市场就会迎来一次反弹,此外再根据市场在不同调整结构、阶段之中去理解其反弹的级别是是周线级、月线级还是年线级别。从近期指数的落点以及近期的市场走势,2018年10月19日已经迎来一波反弹,尽管只是一波反弹,但这也值得我们对市场2019年的表现有更正面的的心理预期。

当然这个40周的时间周期是依据市场节奏来调节的,就目前来说基钦周期是A股市场的主要波动周期,至于未来其波动周期是否会演变成其他的附属表现形式,这一点未来再做判断,在市场还未进入“量子物理世界”之前,我们最好先老老实实地把握好“牛顿物理世界”的运行方式。

(来源:财华社)

其三从上证的平均投资回报率和10年国债的收益对比来看,股票市场作为投资工具的一种,其整体的风险偏好自2008年金融危机之后是越来越高的,这个原因可能是因为市场整体流通市值对国内GDP的占比越来越高所致,也就是说大家对于股票市场的配置随着2007年股权分置改革而越来越高,同时对市场的风险考量也是越来越重,那么这意味着市场未来整体的波动将越来越趋于平缓,同时市场大体表现为整体的结构性将逐渐取代了传统的趋势性。

(来源:财华社)

从图表中两者的投资回报表现来看,股票的投资回报空间正显得越来越具有吸引力,但是从市场的供求来看却恰恰相反,一方面是由于大众的情绪所致,另一方面由于市场本身的投资回报水平还未完全地站上有利的位置,以至于市场资金使用的效率上或者A股投资群体整体的热情上还未出现企稳的迹象,但是无论是收益差还是资金使用效率的角度,从可以对比的区间来看,市场都已经进入了一处值得长远押注的区间,对于这个区间的认识深度以及关切程度决定了我们未来2-3年的投资收益。

(来源:财华社)

其四,从国债利率的变动周期的情况来看,对于上证指数的周期落点还未到,仍然需要等待,从利率所预示的周期中,这个周期在形态端点(非价格端点)上的时间跨度还有1年之久。

而这个利率周期与上文的基钦周期也是相符合的,只不过在对应市场的走势节奏上存在差异,所以对于“1年之久”的时间跨度只能作为一处可能性的参考,而不能作为一处严谨的推论。

当然,在周期严谨的推论中,考量的是周期权衡取舍的艺术与模糊的准确性而非机械的计算与精准的模糊。倘若这里要做时间推论,可以从波浪理论周期的结构中来做论证,不过考虑到这需要投资者朋友有较深的波浪理论分析基础,而其基础又需要分形以及均线作为规限,不然就变成随机数浪、千人千浪了,这又是一套系统的工程而并非此文的主旨,就不做进一步探讨。

那么以上是从基本面的几个角度来参考、辅助我们对于市场2019年的期待,同时从技术面的角度来看,无论是创业板指还是上证指数:

其一,两者整体的调整空间上已经接近历史区间,但是作为C浪调整结构上还不完整。

其二,从资金使用效率(情绪热度)来看,目前市场整体上进入了下降的状态,并没有出现企稳的迹象。

其三,从市场年线的形态以及月线的MACD量能条件来看,市场并不具备反转的基础。

所以,综合市场基本面以及技术面的情况,我们对于A股市场2019年就有了一个大致的轮廓描述,2019年需要以时间来换空间,以波动来修复信心,所以对于2019年来说我们无需过分悲观,但是受到综合结构的影响,大的空间预期仍然没有支撑的基础。

作者:周治玮

编辑:黎璐璐

 

 

 

 

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